专题：2024（第十八届）华夏机构投资者年会

　　12月6日金融一线消息，“向‘新’而行，探寻发展之‘质’”2024第十八届华夏机构投资者年会于今日在北京召开。原中国移动董事长、上市公司协会会长王建宙出席并发表主题演讲。

　　王建宙以《壮大耐心资本》为主题，发表了他对发展和壮大耐心资本的认识和建议。他表示：“耐心资本通常是指不受市场短期波动影响，能够长期为投资项目提供稳定资金支持的资本。也可以说耐心资本是一种长期投资的资本形式，它不追求短期高收益，而是专注于企业的长期价值和回报。壮大耐心资本，对于促进科技创新发展新质生产力，优化经济结构具有深远的意义。”对于壮大耐心资本，王建宙谈了以下几点看法和建议：

　　一、企业的技术进步需要耐心资本的支持。以移动通信行业为例，整个技术的发展非常快，在这个过程当中不断地需要更新，像移动通信每十年更新一次，现在我们面对的就是6G，有人会说5G才刚刚建好，还没有完全发挥作用怎么又建6G了呢？我想说，首先大家个人使用的时候对5G没有感知，那是因为5G目前主要的应用是在行业应用，是在医院的远程医疗、码头的管理、煤矿的自动开采等等，所以消费者目前可能感受还不是很深，我想随着应用的开发将来一定会有消费级的应用会出来。现在为什么又要发展6G了？因为6G又比5G增加一个层次，我们不说6G有多快，6G会有三方面跟5G不同。

　　一是人工智能与通信的结合。6G将体现在人工智能上，也就是说通信网络也要具备算力、算法和数据的能力，跟人工智能融合起来。

　　二是感知与通信的融合。什么叫感知与通信的融合？自动驾驶汽车前面碰到东西就会感知，它是通过雷达系统来实现的，6G要在手机上实现这个功能，移动通信系统也要提供类似雷达感知的功能。

　　三是空天地一体化，不光有地面网络还要有卫星系统，特别是低轨道的卫星系统。

　　这三个特点说明了这个事十分的必要，这种资金不断地投入一定会带来长期的回报。

　　二、突破“卡脖子”技术需要耐心资本。我们在突破“卡脖子”技术方面已经有了很多的经验，举个例子，比如说显示面板，手机、电视机、电脑的显示屏，以前我们常常说“缺芯少屏”，现在少屏已经没有了，显示屏不仅是解决了问题，而且可以说彻底地解决了问题。中国制造的显示屏无论是手机也好、电视机也好、电脑也好，已经在全球的显示屏市场上名列前茅了，我们有很好的经验了。在现实面板的创新过程当中需要长期的资金投入，因为技术不断地在更新，一代一代的更新，这就是耐心资本支持的成果。

　　半导体芯片也是一样的，我曾经去过多家半导体芯片的制造公司。这些企业有一些共同的特点：

　　1．制造高质量的半导体芯片需要制造企业耐心细致的摸索和积累。

　　2．半导体制造企业的资本开出很大，而且需要长期的资本支持，所以耐心资本的提供正好为解决芯片制造的短板提供支持。

　　3．建立产业生态系统需要耐心资本。制造业的优势在于生态系统的支持，以手机制造为例，全世界大部分的手机都是在中国制造的，其中包括我们自主品牌，也包括代加工的手机品牌。目前出现的情况是有一些手机产品的组装生产线在向外转移，比如说三星把所有的手机生产线转到了越南，苹果也把一部分手机生产转到了印度，而且转移的进度、速度比我们预想的还快一点，但是我们看到至少到现在为止这些转移出去的产品的供应系统还是要依赖中国企业，要么就向中国企业采购，要么有中国企业到当地建厂。为什么？因为我们经过了长期努力建立了非常健全的手机生产的生态系统，包括供应体系。这个不是人家一两年，也不是三五年、十年就能复制的，我们是花了几十年的时间的，这几十年当中就是我们耐心资本不断地支持，不断地充实，到现在我们终于有了非常健全的手机制造体系了。这个过程当中包括组装、零配件、配套加工，一直到现在的自主设计和自主品牌，始终得到了资本的支持。所以我们今天要补短板的话要继续发挥耐心资本的作用。

　　4．产业的可持续发展也需要耐心资本的支持。信息通信行业快速发展，但是在可持续发展方面，我们也碰到了很大的挑战，比方说5G网络的耗电远远大于4G，我们正在建设的大量的数据中心也都是耗电大户，那么要解决这些问题需要我们长期耐心的来解决，需要花很大的立起来解决，以网络为例，在6G当中就要解决这些问题，要通过改进元器件，通过改变维护的方法，最根本的还是需要通过人工智能来重构网络。这就确实需要支持。

　　说到可持续发展，其实还有一个很大的问题，也是一个投资的很好的机会。物联网也存在着耗能的问题，大家说物联网耗能怎么会很大呢？5G提出了万物互联，6G提出了万物智联。从网络本身而言没有任何问题，5G可以做到每平方公里100万个连接，但是现在连接的问题在哪里？电池。我们可以连接所有的东西，可以连接一个行李箱，可以连接每一个皮包，可以连接每一棵树，但是你可以有芯片，但是你需要电源，今天我们要解决的问题是需要一个无源的物联网，不用电，说是不用电但还是要用电的，它从那里来？从空中的无线电波当中提取能源，这就要求第一我们要有提取能源的能力，第二要把设备的功率做得非常小。总之，这是一个从可持续发展方面面临的一个挑战，需要我们的耐心资本的支持。

　　5．在企业遇到难关的时候，特别需要耐心资本的支持。企业度过难关总是需要有一定的时间，这就需要理解，需要支持，相信优秀的企业终究会给耐心资本带来回报。

　　从上市公司的角度来说，应该如何来对待耐心资本？我认为上市公司非常欢迎耐心资本，因为我接触了很多上市公司，我本人也深有体会。我在中国移动任职期间参加过很多公司的路演，包括上市路演，包括业绩的披露等等，遇到过各种各样的基金经理，他们大多数都关心公司的发展，公司的当期业绩和长远的前景，关注公司管理层的素质。但是我也曾遇到过非常不耐心的基金，有一次我在国外做路演，对方的基金告诉我，我只有15分钟的时间，你回答我一个问题，用最简单的话，你的公司与你的竞争对手有哪些区别，就这一个问题。当时我就在想，你也太没有耐心了。上市公司很欢迎耐心资本，但是对上市公司来说也应该提出一定的要求。首先对上市公司来说要明白耐心资本并非不关注收益，耐心资本的投资者希望通过较长的周期获得更多的收益，要想得到耐心资本的支持，我对上市公司提出三条建议：

　　1．坚持公司发展目标的前瞻性。坚持技术创新，只有具有前瞻性的项目才能确保公司的长期发展。我们看到国际上有一些公司，曾经是赫赫有名的跨国公司。他们为了追求短期效益把重心都方在一些能够快速取得效益的一些项目上面，有的技术公司甚至热衷于财务的运作，放弃了工程师文化，最后这些公司就要么被收购，要么就破产。我们从这儿也可以取得一些启示。

　　2．加强公司治理透明度。 前瞻性公司短期业绩本身无法体现公司的长期前景，这就需要提升公司治理的透明度，让投资者更好地了解公司。

　　3．尽可能提供稳定的股息分配。前瞻性公司的成长需要一定的时间周期，在这个过程当中也应该尽可能提高稳定的分红，减少不确定性。

　　最后我用几句话说一下如何培育、支持、壮大耐心资本，作为企业来说，很多企业本身既是上市公司也是投资者，像电信运营商就投资了很多高科技的项目，根据我们对外投资的经验，我认为要培育、支持、壮大耐心资本的最重要的是要确定对投资机构的评价和考核的标准，对耐心资本的投资机构，最重要的考核是两个：一是战略性，看它的项目是否有益于战略发展的大局；二是长期性，要看投资的长期回报而不是短期的收益。个人认为，这两点是对于培育耐心资本是特别重要的。

　　企业需要耐心资本的支持。期待金融市场上出现更多的耐心资本，期待耐心资本成为发展新质生产力的重要推动力。