来源：华尔街见闻

　　当前美股未见熊市迹象，但飙升的美债收益率或将成局势转折点。美银美林称，当10年期美债收益率突破5%，投资者往往将从股市转向债市，限制美股上涨。该收益率已从9月中旬攀升80基点，不过该行表示目前利率风险可控。

　　自美国大选日以来，标普500指数已上涨约300点，过去一年累计涨幅超过30%。然而，随着2025年临近，美股的狂欢还能继续吗？

　　美银美林在11月15日的研报中指出，尽管目前美股并未出现熊市迹象，但那些可能改变局势的信号依然值得探讨——比如飙升的美债收益率。

　　通常，美国10年期国债收益率升至5%时，投资者倾向于将资金从股票转向债券。当前，美国10年期国债收益率已比9月中旬上升了80个基点，且有望冲击5%。

　　美银美林将2024年底标普500指数目标价定为6000点（目前为5870点），并预计2025年该指数的每股盈利（EPS）将上涨13%至275美元。

　　该行同时指出，当10年期美债收益率升超5%，投资者将转向债市，对美股上涨构成限制，但目前利率风险总体可控。“特朗普2.0”时期关税及政策的不确定性也将对美股带来冲击。

　　美债收益率升至5%，美股局势将逆转？

　　自9月中旬以来，美国10年期国债收益率持续攀升约80个基点，债券飙涨的收益率似乎已经开始给美股带来压力。美股的上涨可能在美债收益率升至5%时走向崩溃。

　　美银美林指出，当10年期国债收益率超过5%时，投资者可能会从股票转向债券，华尔街的股票配置通常将下降。

　　上周，美国十年期基准国债收益率约为4.44%，全周累计升约14个基点，目前暂报4.451。

　　不过，该行认为，当前的利率风险可控，因为标普500指数成分公司中有80%的债务是长期固定利率债务，相比之下，2008年这一比例不到50%。同时，当前的实际收益率约为2%，与1950年以来的平均水平基本一致。

　　实际利率与股市可能更具可比性。尽管实际利率可能进一步上升，但这一过程并不一定会对股市产生负面影响，历史上曾出现过类似情形。例如，1985至2005年的生产率繁荣时期，实际利率平均为3.5%，而标普500指数的年回报率为15%。

　　特朗普2.0冲击美股

　　美银美林预测，2025年标普500指数每股盈利（EPS）将增长13%，达到275美元。预计在“特朗普2.0”政策下，减税、放松监管和产业回流将推动股市的周期性增长。然而，特朗普的关税和移民政策也可能带来潜在风险。具体来说：

　　此外，该行研报指出，当前至少五个指标显示，美股市场情绪和定位已经变得过于乐观，这限制了市场的上涨空间。

　　该行在大盘科技股中看到了一些狂热的迹象，尤其是美股“七巨头”，卖方分析师对这些公司长期增长的预期创下历史新高，尽管它们的规模已经很大且在人工智能投资方面存在激烈竞争。同时，美国周期性股票和高股息股票依然被市场忽视。美银美林认为，这些被冷落的板块可能在特朗普2.0政策推动下迎来轮动机会。