由于交易员们准备迎接特朗普的回归以及美联储放缓降息步伐的可能性，美国国债市场连续两个月的低迷几乎抹去了今年的涨幅。

　　彭博美国国债回报率指数显示，其 2024 年涨幅从 9 月 17 日（即美联储自 2020 年以来首次降低借贷成本的前一天）的 4.6% 的峰值缩减至约 0.7%。

　　这标志着全球最大债券市场出现了令人失望的连跌，美国经济复苏的迹象，以及特朗普胜选将带来更快通胀的预期（鉴于他在竞选中做出的提高关税和降低税收等承诺），令债券市场遭受重创。

　　哥伦比亚线程针公司驻纽约策略师 Ed Al-Hussainy 表示：“美国国债市场正在努力寻找北极星。有太多的变数。”

　　投资者原本预计美联储的宽松政策将带来意外之财。然而事实并非如此，自 9 月 18 日以来，10 年期国债收益率飙升近四分之三，创下 1989 年以来降息周期头两个月的最大涨幅。

　　买家涌现

　　上周五，大量买家入场，因为 10 年期国债收益率自 5 月份以来首次升至 4.5%，这表明一些投资者对 2024 年实现正年度回报抱有希望。

　　其他交易员可能不愿意断定市场下滑已经结束，因为市场对美联储还能进一步降息多少的怀疑与日俱增。美联储主席鲍威尔上周表示，美联储并不“急于”降息，因此下个月的利率决议现在被视为几乎只有50%的概率降息。

　　这一切都可能使市场处于不确定状态，直到下一轮关键数据公布，首先是美联储青睐的月底通胀指标，这是一系列报告中的第一份，可能决定美联储官员在 12 月份采取什么行动。

　　上周五，零售销售报告表现强劲，十年期国债收益率达到最高点。彭博经济意外指数跃升至 2 月份以来的最高水平，表明经济数据超出预期。

　　交易员目前预计未来 12 个月美联储将总共降息约75个基点，约为 9 月份同期降息幅度的一半。

　　摩根大通公司策略师 Jay Barry 上周在一份报告中写道，经过过去几个月的抛售，10 年期美债“看似便宜”，但估值仍不足以提供买入机会。他们“宁愿耐心等待近期走势消退”。

　　对于债券投资者来说，这是充满虚假希望的一年中的又一次挫折。从 4 月下旬到 9 月中旬，美国国债市场回报率超过 8%，引发了人们对 2024 年表现稳健的短暂幻想。

　　投资者最好把钱存入相当于现金的美债中，到 2024 年迄今为止，其回报率约为 4.6%。美国政府债券的回报率将连续第四年落后于现金，这是自 1991 年彭博数据开始以来最长的一段时间。

　　对于RBC BlueBay Asset Management 首席投资官Mark Dowding来说，长期债券的下跌趋势尚未结束。他押注 30 年期债券收益率将升向 5%，这是 2023 年 11 月以来的最高水平，因为他预计特朗普政府可能会通过减税扩大预算赤字。目前该债券收益率约为 4.6%。

　　他表示：“财政和债务发行方面的风险意味着投资者将要求更高的风险溢价。”