钢材：螺纹需求韧性仍存，热卷供需持续改善

　　螺纹方面，本周全国纹产量环比回落0.12万吨至233.82万吨，同比减少21.02万吨；社库环比增加0.26万吨至296.39万吨，同比减少61.85万吨；厂库环比减少0.64万吨至148.72万吨，同比减少12.87万吨；螺纹表需环比回升3.36万吨至234.2万吨，同比减少32.69万吨。螺纹产量略有回落，库存结束连续增加趋势转为小幅下降，表需回升，数据表现有所好转。在宏观政策逐步落地见效带动下，近期30城商品房成交、水泥开工及出货、全国建材成交量等数据均企稳回升，螺纹需求维持较强韧性。随着电炉钢亏损扩大，部分钢厂检修增加，供应端高位回落，螺纹供需整体矛盾不大。下周全国大部分地区将迎来新一轮降温天气，预计整体需求或将进一步走弱，对市场情绪有一定影响。目前厂商对于冬储价格博弈较为明显，市场情绪表现多有反复。预计短期螺纹盘面仍震荡整理运行为主。

　　热卷方面，本周热卷产量环比回升3.34万吨至311.85万吨，同比减少8.06万吨；社库环比回落5.92万吨至236.83万吨，同比减少19.64万吨；厂库环比回落1.14万吨至78.4万吨，同比减少10.38万吨。本周热卷表观消费量环比回升1.41万吨至318.91万吨，同比减少7.98万吨。热卷产量回升，库存持续下降，表需继续回升，数据表现偏强。国家统计局数据显示，2024年10月中国空调产量1620.2万台，同比增长14.0%；1-10月累计产量22480.9万台，同比增长8.2%；10月全国冰箱产量897.1万台，同比增长6.8%；1-10月累计产量8727.6万台，同比增长8.5%；10月全国洗衣机产量1102.8万台，同比增长6.3%；1-10月累计产量9345.5万台，同比增长6.7%；10月全国彩电产量1731.4万台，同比增长4.1%；1-10月累计产量16759.4万台，同比增长2.7%。10月份汽车、家电、挖掘机等板材下游产销、出口均同环比改善，对热卷需求形成一定提振。近期热卷供需持续改善，库存也降至低位，钢厂压力整体不大。预计短期热卷盘面表现或将震荡整理运行。

　　铁矿石：铁水产量小幅下降，铁矿石价格震荡运行

　　供应端，全球发运量有所下降，澳洲由于港口检修增多，发运量有所下降，巴西发运量有所回升，到港量也有所回升。澳洲巴西铁矿发运总量2558.8万吨，环比减少85.3万吨。澳洲发运量1722.6万吨，环比减少224.9万吨，其中澳洲发往中国的量1435.7万吨，环比减少144.6万吨。巴西发运量836.2万吨，环比增加139.7万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少119.8万吨至543万吨，BHP发运量环比减少111.2万吨至520.5万吨，FMG发运量环比增加49.5万吨至442.3万吨，VALE发运量环比增加106.8万吨至650.7万吨。45港口到港量2782万吨，环比增加455万吨。国产矿方面，内矿的产能利用率、铁精粉产量环比有所下降。

　　需求端，共新增5座高炉复产，6座高炉检修，高炉开工率环比下降0.15%，铁水产量环比下降0.14万吨至235.8万吨，进口矿日耗环比下降0.28万吨。当前钢厂的开工率虽然小幅下降，但需求仍有韧性，铁水产量降幅较小。钢厂盈利率下降3.03%，测算的长流程钢厂仍有利润，可以关注年前钢厂补库预期。

　　库存端，47个港口进口铁矿库存为15929.38万吨，环比增加68.87万吨，在港船舶数101条，环比下降4条。钢厂库存环比累库119万吨至9173万吨。

　　综合来看，供应端，发运量小幅波动，到港量有所回升，内矿产量小幅下降。需求端，当前钢厂的开工率虽然小幅下降，但需求仍有韧性，铁水产量降幅较小，现实需求变化不大，当前长流程钢厂仍有利润，可以关注年前钢厂补库预期。当前库存持续累库，维持高库存格局，供需基本面变化不大，矿价容易承压运行。多空交织下，预计铁矿石盘面维持震荡走势。

　　煤焦：双焦现货价格有调整，预期偏强博弈加剧

　　焦炭方面，现货市场偏弱运行，吕梁准一冶金焦价格回落50元/吨，焦炭期货2501合约上涨3元/吨，基差走弱。供应方面，钢材价格震荡运行，焦炭提降焦化企业生产利润回落，目前焦化企业利润10元/吨左右，焦企生产仍有利润开工率基本维持，本周独立焦企日均产量增加0.48万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.08万吨，钢厂补库节奏有所放缓，部分焦企库存累库。需求方面，钢材需求季节性淡季，现货价格震荡运行，247家钢厂高炉开工率下降0.15%，铁水产量减少0.14万吨/日，对于焦炭现货需求小幅减弱。库存方面，下游需求弱势各环节以累库为主，本周230家独立焦企库存累库0.82万吨，钢厂焦炭库存累库16.62万吨，焦炭港口库存累库4.98万吨，焦炭总库存增加23.82万吨。综合来看，钢材需求季节性淡季，高炉开工率小幅回落，对于焦炭的需求边际减少，不过钢厂现金利润盈利率还在50%以上，预计铁水产量短期减少仅是微量，政策端对于钢材需求仍有支撑预期，前期的利好政策也处于逐步执行落地过程之中，市场博弈或会加剧，预计短期焦炭盘面呈现震荡运行态势。

　　焦煤方面，现货市场偏弱运行，山西中硫主焦跌20元/吨，进口蒙煤价格小幅回落，蒙3精煤价格回落10元/吨，焦煤期货2501合约上涨23元/吨，基差走弱。供给方面，国内煤矿生产供给增加，523家样本煤矿原煤产量增加2.6万吨，精煤产量增加0.56万吨至79.58万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量维持在高位水平，焦煤供应维持宽松。需求方面，焦化企业生产利润继续回落，焦化企业利润目前10元/吨左右，终端需求季节性弱势，焦企利润降低原料采购节奏放缓，对于高价货源态度谨慎，焦煤现货成交减少。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加5.76万吨，精煤库存增加1.05万吨，洗煤厂原煤库存增加20.28万吨，精煤库存增加0.42万吨，独立焦企库存增加15.99万吨，钢厂焦煤库存减少2.24万吨，港口焦煤库存增加23.6万吨，焦煤总库存增加34.01万吨，焦煤库存压力增加。综合来看，钢厂高炉开工率小幅回落，铁水减量对焦炭焦煤的需求边际减少，焦企目前利润水平接近盈亏平衡，对于焦煤原料成本控制更严，逢低采购为主高价时观望，政策端对于钢材需求仍有支撑预期，政策也处于逐步执行落地之中，交易所降低焦煤保证金比例以及扩大每日最大开仓量，市场活跃度会有一定提升，短期市场博弈或会加剧，预计短期焦煤盘面呈现震荡运行态势。

　　废钢：现实偏弱预期稍强，废钢行情或震荡运行

　　本周废钢价格各地区下跌为主，华东地区领跌其他地区；全国废钢价格指数下跌12.2元/吨至2306.2元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量回落，本周255家钢厂废钢日均到货量48万吨，环比减少4.7万吨。废钢破碎料加工企业产量、产能利用率回升，开工率不变。

　　需求端，废钢需求下降，255家钢厂废钢日耗环比减少2.3万吨至50.7万吨，其中短流程钢厂日耗环比减少0.7万吨，长流程钢厂日耗环比减少1.4万吨，全流程钢厂日耗持平，49家电炉厂产能利用率回落3%、89家短流程钢厂产能利用率环比回落3.2%。利润方面，短流程钢厂利润好转，江苏谷电利润盈利70元/吨左右，平电利润亏损90元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加13万吨至204万吨，短流程钢厂废钢库存环比减少1.6万吨至134万吨。

　　综合来看，钢材需求季节性淡季，现货价格震荡运行，废钢价格回落短流程的生产利润好转，谷电利润支持短流程钢厂开工，短流程钢厂库存以及长流程钢厂库存均处于较高水平，钢厂采购节奏有所放，政策对于钢材的需求仍有支撑预期，前期公布的政策也处于逐步落实过程之中，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：主流钢招确定，基本面驱动有限

　　锰硅：主流钢招价格确定，需求逐渐释放，但整体改善幅度有限，基本面驱动不足，关注市场情绪变化。本周标志性钢招价格经历两轮询价终于敲定，最终定价6280元/吨，较二询价格上调80元/吨，标志性钢招价格确定后，需求逐渐释放，但是环比改善程度有限，依据钢联数据，截至11月22日，样本钢厂锰硅需求量当周值12.6万吨，周环比增加0.7%，连续两周环比增加，目前仍位于近年来同期低位水平。供应端，锰硅产量当周值在不断增加，截至11月22日当周，锰硅产量19.2万吨，周环比增加0.46%，北方开机率仍明显高于南方，内蒙、宁夏地区锰硅生产企业开机维持高位，钢联数据约66-68%。成本端，本周锰硅生产主要原材价格小幅走弱，天津港锰矿价格环比下调，澳矿价格约42.5元/吨度，环比持平，加蓬矿价格约38元/吨度，环比下降0.5元/吨度，南非半碳酸价格32.5元/吨度，环比下降0.5元/吨度，冶金焦价格周环比也有小幅回落，成本支撑不强。库存端的压力仍不容忽视，63家样本企业库存虽环比小幅下降，约为20.9万吨，环比下降约1.4万吨，但仓单加有效预报数量仍在不断增加，目前约25.9万吨。综合来看，目前锰硅样本企业是在去库中，供需方面变化不大，边际驱动有限，近期黑色板块情绪有所好转，预计在情绪端影响下，短期锰硅价格仍以震荡走势为主，目前缺乏趋势性行情驱动。

　　硅铁：供需格局仍稍显宽松，基本面驱动力度有限，关注市场情绪变化。本周黑色板块集体走强，硅铁价格重心也随之上移，但基本面来看，供需格局仍稍显宽松。供应端，依据钢联数据，截至11月22日，硅铁产量当周值12.11万吨，连续数周环比走强，目前硅铁产量当周值位于近年来历史同期高位水平，供应端压力仍存。但是需求改善幅度有限，本周主流钢招价格同样确定，11月硅铁招标价格6550元/吨，较上轮价格环比下调50元/吨，基本符合市场预期，对市场刺激作用有限。截至11月22日当周，样本钢厂硅铁消费量当周值2.07万吨，周环比增加0.77%。成本端相对稳定，本周硅铁生产主要原材料价格环比基本持平，成本端对硅铁价格有一定支撑。供强需弱格局下，硅铁样本企业库存也在逐渐累积，最新数据显示，60家硅铁样本企业库存约6.5万吨，环比增加约0.3万吨，硅铁库存可用天数仍维持历史同期较低水平。整体来看，当前硅铁供需格局稍显宽松，基本面的驱动相对有限，硅铁绝对价格不高，且近期市场情绪有所好转，预计短期硅铁价格跟随黑色波动为主，维持宽幅震荡走势。